（实质性）减税落地之日，便是行情启动之时。

一、背景

1、9月20日， 李克强在2018年夏季达沃斯论坛提出，将要实施更大规模的减税和更为明显的降费，增值税的税率还要继续下降。

2、9月28日，李克强总理在浙江台州主持召开座谈会时，亦明确表示，下一步要更大力度简政、减税、减费，其中减税要加快推进增值税税率“三档变两档”，研究降低增值税税率”。

3、10月8日，财政部部长刘昆接受媒体采访表示，“我们在研究更大规模的减税、降费措施”。

所谓“更大规模”减税，显然包括大税种增值税。

而三档变两档，须是传言中的将16%档并到10%档，6%调降至5%，才能称之为“大规模”，否则只能称之为“大范围”。

若是16%档降为10%，则降幅高达37.5%，而如果以17%为基数，则降幅超过40%。

有的上市公司每年仅缴纳的增值税额就数倍于净利润，若此减税方案得以落地，则相关上市公司弹性尽显。由于减税将带来现金流出减少，自由现金流增加，从而企业价值亦相应增加。

二、如何挖掘受益股

但增值税系价外税，在财报里面没有披露，只有现金流量表里面笼统的列示了支付的各项税费，无法计算出实际缴纳的增值税额。

在此分享两个简单方法：

方法1、毛利率

（1）、一般毛利率越高，意味着产品增值越多，相应应纳增值税就越多，减税效果就越明显。

（2）、毛利率较高，但由于人工成本较高，净利润率反而很低的公司（比如软件），降税效果更会立竿见影，因为人工成本不能作为进项税额抵扣，实际税负较高。

筛选指标1：毛利额*17%/税前净利润

毛利额*17%理解为企业大致应缴纳增值税，

指标越大，说明弹性越大。

方法2、通过附加税倒推增值税

（1）、首先大致计算出公司年度应缴纳增值税（销项扣除进项）

打开财报损益表”税金及附加“一栏，

以教育附加费/3%；

或者地方教育附加费/2%（有的公司没有）；

或者城市维护建设税/6%(取5-7%中间值)。

此三项结果取较高者，即为实际应缴纳增值税额。

由于纳入合并报表的各子公司纳税地不同，因此附加税税率，尤其是城建税亦略有区别，上述三种方法计算的结果亦会有差异，但差异不会很大（投资需要的是模糊正确而非精确错误）。

由于此三项税种皆是以应缴纳的流转税为基数，记住要考虑“税金及附加”科目中的“消费税”。

此方法准确度较前者高，但由于购进固定资产进项税可以抵扣，因此有时可能会失真，此种情况需要具体分析。

筛选指标2：“税金及附加”/税前净利润

由于应缴纳增值税额需要个别计算，因此可以通过行情软件，提取“税金及附加”/净利润，指标越高意味着减税利润弹性越大。

需要注意，若“税金及附加”中包含有消费税及资源税，则需要剔除。

案例：略

注意事项

（1）、退返税

有的行业有部分增值税系先征后返（比如造纸），此部分体现损益表之“其他收益”科目，但依然作为三项附加税的计税基础，需要注意（出口退税亦然）。

（2）、固定资产进项税抵扣

由于购进固定资产进项税可以抵扣，因此有时采用方法2可能会失真，此种情况需要结合方法1具体分析。

（3）、价外税

增值税因为系价外税，可能被认为不会增加企业收入，而仅仅是减少附加税进而增加净利润，影响有限。

其实影响是显而易见的，国家少收了，肯定是企业多得了。

（4）、特殊行业（白酒）

白酒行业税负最高，如果严格交税（很多企业都通过设立销售公司避税），最高税额可达净利润的四倍，但个人认为白酒降增值税可能性较小，即便降也会通过提升消费税来对冲。

三、对股市影响

源于经济下滑及中美贸易战倒逼（祸兮福之所倚），相较于此前“营改增”之后一些企业税负不降反增，这次减税可能会“来真的”。

不同于降准等放水措施，理论上减税有利于提升公司估值，而股市整体估值当有所提升，没准减税落地之日，便是吃饭行情起步之时，甚至不排除反弹超预期可能。